잉여현금흐름(FCF): 진짜 남는 돈

STEP 1영업현금에서 설비투자를 빼면

통장에 들어온 돈 중 '꼭 다시 써야 하는 돈'을 빼 봐요. 남는 것이 진짜 여윳돈이에요.

택시 기사를 생각해 보세요. 한 해 동안 운행해서 손에 쥔 현금이 5,000만 원이라도, 차가 낡아 1,500만 원을 들여 새 차로 바꿔야 한다면 실제로 생활비나 저축에 쓸 수 있는 돈은 3,500만 원입니다. 차를 바꾸지 않으면 내년 장사를 못 하니, 차값은 '선택'이 아니라 장사를 계속하기 위한 필수 비용에 가깝습니다.

회사도 같습니다. 19과에서 본 영업활동 현금흐름은 본업으로 실제 들어온 현금입니다. 하지만 이 돈을 모두 주주에게 나눠 주면 오븐이 고장 나고 매장이 낡아도 고칠 돈이 없습니다. 그래서 공장·설비 같은 유형자산을 사는 데 쓴 돈, 즉 설비투자(CAPEX)를 빼고 남는 돈을 따로 봅니다. 이것이 잉여현금흐름(FCF, Free Cash Flow)입니다.

로빈베이커리의 숫자를 한 번 더 이어 보겠습니다. 순이익은 12억이었지만 감가상각 10억은 현금이 나가지 않는 비용이라 다시 더해 주고, 매출채권·재고 같은 운전자본이 4억 늘어난 만큼은 빼서 영업현금이 18억이 됐습니다. 여기서 오븐과 매장 설비에 쓴 8억을 빼면 10억이 남습니다. 투자활동 −10억 안에는 무형자산 등 2억도 있지만, 보통 FCF는 가장 핵심인 유형자산 취득만 빼서 계산합니다. 무형자산까지 빼는 보수적인 방식도 있으니, 자료를 볼 때 어떤 정의를 썼는지 확인하는 습관이 필요합니다.

재미있는 점은 감가상각 10억과 설비투자 8억이 비슷하다는 것입니다. 감가상각은 '지금 가진 설비가 닳는 속도'이고, 설비투자는 '새로 채워 넣는 속도'입니다. 둘이 비슷하면 회사가 현재 규모를 유지하는 수준으로 투자하고 있다는 뜻이고, 설비투자가 감가상각보다 훨씬 크면 규모를 키우는 중이라는 신호입니다.

STEP 2FCF가 쓰이는 곳과 FCF 수익률

남는 돈 10억으로 무엇을 할 수 있는지, 그리고 주가와 비교하면 어떤지 따져 봐요.

FCF는 회사가 자유롭게 쓸 수 있는 돈이라 주주에게 특히 중요합니다. 쓰임새는 크게 네 가지입니다. 첫째, 주주에게 배당을 줍니다. 둘째, 자사주를 사서 주식 수를 줄입니다(16과에서 소각하면 EPS가 오른다는 것을 봤습니다). 셋째, 빚을 갚아 이자 부담을 줄입니다. 넷째, 쌓아 두었다가 기회가 올 때 다른 회사를 사거나 큰 투자를 합니다.

로빈베이커리는 지난해 FCF 10억 중 배당 3억, 차입금 상환 1억을 쓰고 나머지 6억 정도가 현금으로 남았습니다. 실제로 재무상태표의 현금이 4억에서 8억으로 늘었는데, 무형자산 투자 2억이 더 나간 것까지 생각하면 숫자가 맞습니다. FCF를 배당으로 나누면 배당 커버리지가 나옵니다. 10 ÷ 3 ≈ 3.3배로, 배당을 세 번 넘게 줄 수 있는 돈을 번 셈이라 배당이 안정적이라고 볼 수 있습니다.

16과에서 PER을 뒤집은 이익수익률(순이익 ÷ 시가총액)을 봤습니다. 같은 방식으로 FCF를 시가총액으로 나눈 것이 FCF 수익률입니다. 로빈베이커리는 10 ÷ 180 ≈ 5.6%로, 이익수익률 12 ÷ 180 ≈ 6.7%보다 조금 낮습니다. 이익 중 일부가 설비를 유지하는 데 다시 들어가기 때문입니다. FCF 수익률이 이익수익률과 비슷하거나 높다면 이익이 실제 현금으로 잘 남는 회사이고, 훨씬 낮다면 이익을 내기 위해 투자를 계속 많이 해야 하는 회사입니다.

왜 현금을 이렇게 중시할까요? 경제 공부 17과에서 주식의 가치는 앞으로 벌어들일 현금을 지금 가치로 바꾼 것이라고 배웠습니다. 그 '현금'이 바로 주주가 실제로 가져갈 수 있는 FCF에 가깝습니다. 그래서 전문 투자자들은 PER과 함께 FCF 수익률을 나란히 봅니다.

STEP 3실제 기업의 3년 FCF 읽기

이제 실제 사업보고서의 현금흐름표에서 두 줄만 찾아 FCF를 직접 계산해 봐요.

DART에서 직접 찾기

사업보고서를 열고 III. 재무에 관한 사항 → 2. 연결재무제표 → 2-5. 연결 현금흐름표로 갑니다. 표 맨 위의 1영업활동현금흐름 합계를 적고, 투자활동 칸을 내려가며 2유형자산의 취득 줄을 찾습니다. 괄호 안 숫자는 현금이 나간 것(마이너스)입니다. 이 둘을 빼면 FCF입니다. 같은 표의 재무활동 칸에서 3배당금의 지급과 4자기주식의 취득을 찾으면 FCF가 주주에게 얼마나 돌아갔는지도 볼 수 있습니다. 사업보고서 한 권에 3년 치가 나란히 있어 추세 보기에 편합니다.

화면 내용을 옮겨 적은 표입니다(일부 줄만 발췌). 출처: DART 삼성전자 2025.03.11 사업보고서(rcpNo 20250311001085), III-2-5 연결 현금흐름표, 2026-10-08 확인. 현금흐름표를 읽는 길을 익히는 예시이며 투자 권유가 아닙니다.

세 해를 나란히 놓으면 이야기가 보입니다. 2022년과 2024년에는 영업현금이 설비투자보다 커서 FCF가 각각 약 12.8조, 21.6조 원 플러스였습니다. 그런데 2023년에는 반도체 경기가 꺾이며 영업현금이 44.1조 원으로 줄었는데도 설비투자는 오히려 57.6조 원으로 늘려 FCF가 약 −13.5조 원이 됐습니다. 불황에도 미래를 위한 투자를 줄이지 않은 것입니다.

FCF가 마이너스인데 배당 9.9조 원은 어떻게 줬을까요? 같은 해 투자활동 칸의 '단기금융상품의 순감소'가 39.4조 원 플러스입니다. 예금처럼 쌓아 두었던 금융상품을 깨서 쓴 것입니다. 이처럼 FCF 한 줄만으로 결론을 내리지 말고, 마이너스의 이유(불황인지, 투자인지)와 부족한 돈을 어디서 메웠는지(쌓아 둔 현금인지, 새 빚인지)를 함께 봐야 합니다. 쌓아 둔 현금으로 메운 것과 빚이나 증자로 메운 것은 무게가 전혀 다릅니다. 다음 과의 먹구름전자는 두 번째 경우입니다.

투자에는 이렇게

항상 그런 것은 아닙니다. 업종마다 설비투자 비중이 크게 다릅니다. 반도체·통신처럼 설비가 많이 필요한 업종은 FCF가 이익보다 작게 나오기 쉽고, 소프트웨어처럼 설비가 적은 업종은 FCF가 이익과 비슷하거나 큽니다. FCF는 같은 업종끼리, 여러 해를 더해서 비교하는 것이 좋습니다.