경제에도 사계절이 있어요

STEP 1경기의 사계절

4과의 성장률 막대를 이어 그려 보면 물결이 나타나요. 그 물결을 사계절로 나눠 이름을 붙여 봐요.

경기는 오르막과 내리막을 반복해요

경기란 생산, 소비, 투자, 고용 같은 경제 활동 전체의 온도입니다. 이 온도는 한 방향으로만 가지 않습니다. 활동이 늘어나는 시기가 한동안 이어지다가 꺾이고, 줄어드는 시기가 이어지다가 다시 바닥을 치고 올라옵니다. 이 반복을 경기 순환이라고 합니다. 물결의 가장 높은 곳을 정점, 가장 낮은 곳을 저점이라 부르고, 저점에서 정점까지를 확장 국면, 정점에서 저점까지를 수축 국면이라고 합니다.

조금 더 잘게 나누면 네 계절이 됩니다. 저점을 지나 다시 살아나는 회복, 활발하게 커지는 확장, 정점 근처에서 속도가 줄어드는 둔화, 활동이 줄어드는 침체입니다. 경기가 실제로 뒷걸음질해 생산과 고용이 눈에 띄게 줄어드는 상태를 특히 경기 침체라고 합니다.

그림으로 보기: 계절을 눌러 보세요

곡선의 높이는 경기가 장기 추세보다 얼마나 뜨겁거나 차가운지를 뜻합니다. 정점은 활동이 가장 활발한 때이지만, 동시에 꺾이기 시작하는 때이기도 합니다. 반대로 저점은 가장 어려운 때이면서 회복이 시작되는 때입니다. 계절이 바뀌는 순간은 언제나 분위기와 반대 방향에서 옵니다.

STEP 2물결은 왜 생기고 어떻게 잴까

계절에 이름을 붙였으니, 이제 물결이 생기는 이유를 알고 실제 한국 경제의 물결을 직접 재 봐요.

좋은 시기가 다음 둔화의 씨앗이 돼요

경기가 출렁이는 이유는 경제 주체들이 서로의 움직임을 키우기 때문입니다. 2과에서 본 돈의 순환을 떠올리면 쉽습니다. 한 사람의 지출은 다른 사람의 소득이라서, 좋을 때는 좋은 일이 서로를 밀어 올리고 나쁠 때는 나쁜 일이 서로를 끌어내립니다. 대표적인 연결 고리는 세 가지입니다.

세 고리 모두 같은 모양입니다. 좋은 시기에 생긴 과잉(재고, 설비, 빚, 물가)이 다음 둔화의 원인이 되고, 나쁜 시기의 정리(재고 소진, 금리 인하)가 다음 회복의 바탕이 됩니다. 여기에 2008년 금융위기나 2020년 코로나19 같은 바깥 충격이 더해지면 물결이 갑자기 깊어지기도 합니다.

한국 경기의 온도계: 동행지수 순환변동치

경기의 온도는 GDP 하나로 재기 어렵습니다. GDP는 분기마다 나오고 발표도 늦기 때문입니다. 그래서 국가데이터처(옛 통계청)는 생산, 소비, 고용 등 경기와 함께 움직이는 지표 여러 개를 묶어 매달 동행종합지수를 만들고, 여기서 장기 성장 추세를 걷어 낸 동행지수 순환변동치를 발표합니다. 100보다 높으면 추세보다 뜨겁고, 낮으면 차갑다는 뜻입니다. STEP 1 그림의 점선(장기 추세)이 바로 100입니다.

음영이 공식 수축 국면입니다. 2008년 1월 정점에서 글로벌 금융위기를 지나 2009년 2월 저점까지, 2011년 8월에서 2013년 3월까지, 그리고 2017년 9월 정점에서 코로나19를 지나 2020년 5월 저점까지입니다. 마지막 수축기는 32개월로, 기준순환일을 판정하기 시작한 1972년 이후 가장 길었습니다. 1972년 이후 평균으로 보면 확장기는 약 33개월, 수축기는 약 20개월, 한 바퀴는 약 53개월(4년 반)입니다.

계절은 지나고 나서야 확정돼요

공식 정점과 저점(기준순환일)은 그 순간에 발표되지 않습니다. 국가데이터처는 데이터가 충분히 쌓인 뒤 전문가 의견을 모아 판정하는데, 과거에는 19~55개월이 걸렸습니다. 2020년 5월 저점도 2023년 3월에야 잠정 설정됐습니다. 2020년 5월 이후의 정점은 아직 공식 발표가 없습니다. 차트를 보면 순환변동치가 2022년 하반기부터 내려가 2025년 말 99.1까지 낮아졌다가, 2026년 들어 반등해 8월에 101.7을 기록했습니다. 한국금융연구원은 2025년 12월 보고서에서 2022년 11월을 정점, 2025년 9월 무렵을 저점으로 추정하기도 했지만, 이는 연구 기관의 추정이지 공식 판정이 아닙니다.

STEP 3계절마다 달라지는 주식시장

이제 경기의 계절을 1과의 두 손잡이와 연결해 봐요. 주식시장은 계절이 바뀌기 전에 먼저 옷을 갈아입는 경우가 많아요.

주가는 봄이 오기 전에 움직여요

1과에서 주가는 지금 이익이 아니라 앞으로의 이익과 배수로 정해진다고 했습니다. 그래서 주식시장은 경기가 실제로 바닥을 치기 전에, 바닥이 보인다고 생각하는 순간부터 움직이기 시작합니다. 2020년이 좋은 예입니다.

1. 2020년 3월 19일코스피 바닥

   코로나19 공포로 코스피가 종가 1,457.64까지 떨어졌습니다. 동행지수 순환변동치는 아직 내려가는 중이었습니다.

2. 2020년 5월공식 경기 저점

   순환변동치가 96.3으로 가장 낮았고, 나중에 이달이 공식 저점으로 판정됐습니다. 5월 29일 코스피는 이미 2,029.60으로 바닥보다 약 39% 높았습니다.

3. 2023년 3월저점 공식 발표

   국가데이터처가 2020년 5월을 경기 저점으로 잠정 설정했습니다. 주식시장이 바닥을 친 지 3년이 지난 뒤였습니다.

출처: 코스피 종가 한국거래소(네이버 증권 시세, 2020.3.19, 2020.5.29), 동행지수 순환변동치 한국은행 ECOS, 기준순환일 통계청(2023.3.2).

경기 침체의 한가운데서 주가가 오르고, 경기가 좋아 보일 때 주가가 꺾이는 일이 자주 생기는 이유입니다. 주가가 경기보다 얼마나 앞서는지는 34과에서 더 자세히 봅니다.

계절에 따라 강해지는 업종이 달라요

경기에 따라 이익이 크게 출렁이는 업종을 경기민감주, 경기와 관계없이 이익이 비교적 꾸준한 업종을 경기방어주라고 합니다. 반도체, 화학, 철강, 자동차, 조선 같은 업종은 경기민감주에, 음식료, 통신, 전력·가스, 제약 같은 업종은 경기방어주에 가깝습니다. 사람들은 경기가 나빠도 밥을 먹고 전기를 쓰지만, 새 차와 새 공장은 미룰 수 있기 때문입니다.

교과서적인 섹터 로테이션의 경향을 정리한 표입니다. 실제로는 금리, 환율, 산업 고유의 사이클 때문에 자주 어긋납니다(35과에서 실제 사례로 확인합니다).

이렇게 국면에 따라 강한 업종이 바뀌어 가는 흐름을 섹터 로테이션이라고 합니다. 투자자들이 계절을 앞서 읽으려 하기 때문에, 업종의 순서 역시 실제 경기보다 먼저 바뀌는 경향이 있습니다. 지금 금리·환율·유가가 어느 업종에 유리한지는 매크로 지도에서, 업종별 최근 흐름은 테마 지도에서 볼 수 있습니다.

항상 그런 것은 아닙니다. 경기 국면은 사후에 확정되고, 주식시장은 그보다 앞서 움직이며, 업종마다 고유한 사이클(예: 반도체의 재고·가격 사이클)도 있습니다. 사계절 지도는 '지금 무엇을 사라'는 신호가 아니라 뉴스와 업종의 움직임을 이해하는 틀입니다.