금리와 업종: 은행·보험은 왜 다를까요?

STEP 1금리는 수입일까, 비용일까

같은 금리 인상이 업종마다 다르게 작용하는 이유는 간단해요. 회사마다 돈이 들어오고 나가는 길이 다르기 때문이에요.

업종을 세 갈래로 나눠 봐요

12과에서 금리는 빌려주는 사람에게는 수입, 빌리는 사람에게는 비용이라고 했습니다. 이 기준으로 업종을 나누면 금리의 영향이 한눈에 정리됩니다.

물론 한 회사가 여러 갈래에 걸쳐 있기도 합니다. 은행도 돈을 빌려 오는 회사이고, 건설사도 현금을 예금해 이자를 받습니다. 핵심은 금리가 오를 때 들어오는 이자와 나가는 이자 중 어느 쪽이 더 빨리, 더 크게 늘어나는가입니다.

빚이 많은 업종은 왜 두 번 아플까요

건설·부동산 업종은 금리 상승에 이중으로 노출됩니다. 첫째, 공사와 개발에 큰돈을 빌려 쓰기 때문에 이자 비용이 직접 늘어납니다. 둘째, 주택담보대출 금리가 오르면 집을 사려는 사람이 줄어 분양과 매출이 함께 줄어듭니다. 3과의 수요·공급으로 보면, 금리 상승은 부동산의 수요 곡선을 왼쪽으로 미는 힘입니다.

건물 임대료를 나눠 주는 리츠는 또 다른 이유로 약해집니다. 투자자는 리츠의 배당수익률을 안전한 국채 금리와 비교하는데, 국채 금리가 오르면 같은 배당을 주는 리츠의 매력이 떨어져 가격이 내려가야 균형이 맞습니다. 15과의 채권 시소와 같은 원리입니다.

STEP 2은행·보험이 금리로 버는 법

STEP 1에서 은행·보험이 금리 상승에 대체로 유리하다고 했어요. 이제 '얼마나', 그리고 '언제까지' 유리한지 숫자로 따져 봐요.

예대마진과 순이자마진

대출금리에서 예금금리를 뺀 값을 예대마진이라고 합니다. 은행 전체의 이자 장사 실력을 보여 주는 지표로는 순이자마진(NIM)을 씁니다. 이자로 번 돈에서 이자로 낸 돈을 빼고, 이자를 낳는 자산 전체로 나눈 비율입니다.

그림으로 보기: 가상 은행의 예대마진

대출 100조 원, 예금 100조 원을 가진 가상 은행이에요. 대출금리와 예금금리를 움직여 보세요. 금리 상승기에는 보통 대출금리가 먼저 오르고 예금금리가 뒤따라요.

'저금리 시기'에서 '인상 초기'로 바꿔 보세요. 예대마진이 1.8%p에서 2.6%p로 넓어지며 이자이익이 1.8조 원에서 2.6조 원으로 약 44% 늘어납니다. 그런데 '예금금리가 따라올 때'를 누르면 마진이 1.3%p로 오히려 좁아집니다. 은행에 유리한 것은 금리가 '높은 상태' 자체보다, 대출금리가 예금금리보다 빨리 오르는 구간입니다.

가상 은행의 규모와 금리는 이해를 돕기 위한 예시입니다. 실제 은행은 예금 외에 채권 발행 등으로도 돈을 조달하고, 대출 종류마다 금리가 다릅니다.

실제 국내은행의 숫자

출처: 금융감독원 '2022년 국내은행 영업실적(잠정)'(2023.3.16), '2023년 국내은행 영업실적(잠정)'(2024.3.14). 이투데이·한겨레 보도로 확인. 2026-10-05 확인.

한국은행이 기준금리를 1.00%에서 3.25%까지 올린 2022년, 국내은행의 순이자마진은 1.45%에서 1.62%로 높아졌고 이자이익은 46.0조 원에서 55.9조 원으로 약 22% 늘었습니다. 2023년 이자이익은 59.2조 원으로 다시 사상 최대를 기록했습니다. 다만 분기 기준 순이자마진은 2022년 4분기를 고점으로 내려가기 시작했습니다. 예금금리가 뒤따라 오르고, 시장금리가 정점을 지나면서 마진이 다시 좁아진 것입니다.

보험사는 '오래 굴리는' 회사예요

보험사는 고객에게 보험료를 받아 두었다가 수십 년에 걸쳐 보험금을 지급합니다. 그 사이 쌓인 큰돈을 주로 채권에 투자해 굴립니다. 금리가 오르면 새로 사는 채권의 이자가 높아져 운용수익이 늘어납니다. 특히 오래전 높은 금리를 약속한 보험 상품이 많은 회사에게는 금리 상승이 부담을 덜어 주는 소식입니다.

하지만 동전의 뒷면도 있습니다. 금리가 빠르게 오르면 이미 들고 있는 채권의 값이 떨어져(15과) 장부상 평가손실이 생기고, 자본 건전성 지표가 나빠질 수 있습니다. 보험사에게 금리 상승은 대체로 반가운 일이지만 '천천히' 오를 때 더 반갑습니다.

STEP 32022년 업종 성적표와 예외

원리를 알았으니 실제 성적표를 펼쳐 봐요. 한국과 미국 모두 금리가 빠르게 오른 2022년은 업종별 차이를 보기에 좋은 해예요.

같은 해, 업종마다 달랐던 성적

한국에서 2022년 코스피가 24.9% 떨어지는 동안, 보험 업종 ETF는 14.8% 올랐고 은행 업종 ETF는 12.9% 하락에 그쳤습니다. 반대로 빚 부담이 큰 건설은 21.6%, 먼 미래 이익을 파는 소프트웨어는 47.5% 떨어졌습니다. 채권을 많이 들고 있고 거래대금 감소에도 영향을 받는 증권 업종은 시장보다 약간 더 떨어졌습니다. '한국/미국' 버튼을 눌러 보세요. 미국도 금융과 보험이 버티고, 부동산(리츠)과 기술이 크게 떨어진 같은 모양입니다.

주의할 점도 있습니다. 은행은 상대적으로 선방했을 뿐 가격은 떨어졌습니다. 시장 전체가 빠지는 해에는 유리한 업종도 함께 흔들립니다. 또 2022년 반도체처럼 업황(3과의 가격 사이클)이 겹친 업종은 금리만으로 설명하기 어렵습니다.

예외: 금리 때문에 무너진 은행, SVB

'금리 상승 = 은행에 유리'라는 공식이 크게 깨진 사례가 있습니다. 미국의 실리콘밸리은행(SVB)입니다. SVB는 저금리 시기에 기술 스타트업에서 몰려든 예금을 만기가 긴 국채와 주택저당증권에 대거 투자했습니다. 그런데 2022년 금리가 빠르게 오르자 이 채권들의 값이 크게 떨어졌습니다. 15과의 시소가 은행 장부 안에서 일어난 것입니다.

1. 2018 ~ 2021년예금을 장기 채권에 투자

   SVB의 증권 투자는 2018년 230억 달러에서 2021년 1,250억 달러로 불어났습니다.

2. 2022년 말쌓인 평가손실

   금리 상승으로 만기보유 증권에서만 약 152억 달러의 평가손실이 생겼습니다.

3. 2023년 3월 8일채권 매각 손실 발표

   약 210억 달러어치 채권을 팔아 세후 약 18억 달러 손실을 냈다고 발표하고 증자 계획을 밝혔습니다.

4. 3월 9일 ~ 10일예금 인출 사태

   하루 만에 약 420억 달러의 예금이 빠져나갔고, 3월 10일 주 당국이 은행을 폐쇄했습니다.

출처: 미 연준 감찰관실 'Material Loss Review of Silicon Valley Bank'(2023.9), FDIC 발표(2023.3), SVB Financial Group 공시(2023.3.8). 2026-10-05 확인.

SVB의 교훈은 은행이 금리로부터 받는 영향이 대출만으로 정해지지 않는다는 것입니다. 들고 있는 채권의 만기가 길수록, 금리가 빠르게 오를수록 평가손실이 커지고, 예금자가 불안해지면 순식간에 뱅크런으로 번질 수 있습니다. 같은 은행 업종 안에서도 자산 구조와 예금 구성에 따라 금리의 영향이 정반대가 될 수 있습니다.

주식에는 이렇게: 금리 국면별 업종 지도

이 표는 출발점일 뿐입니다. 금리 뉴스를 보면 "이 업종에 금리는 수입인가 비용인가, 그리고 그 변화가 얼마나 빠른가"를 먼저 물어보세요. 지금 금리 환경에서 업종별 유불리가 어떻게 계산되는지는 매크로 지도의 영향 지도에서, 업종별 최근 흐름은 테마 지도에서 확인할 수 있습니다.

항상 그런 것은 아닙니다. 정부의 대출 규제나 상생 금융 요구, 경기 침체로 인한 연체 증가, 부동산 정책 변화는 금리보다 더 크게 업종을 움직이기도 합니다. 금리는 업종의 '기울기'를 만드는 힘 중 하나로 보면 됩니다.