채권 가격과 금리는 시소예요

STEP 1채권은 이자 주는 차용증

시소를 보기 전에, 시소에 올라탈 '채권'이 무엇인지부터 정확히 알아봐요. 낯선 용어 세 개만 알면 돼요.

채권의 세 가지 약속

채권은 정부나 회사가 돈을 빌리면서 써 주는 차용증입니다. 차용증에는 세 가지가 적혀 있습니다. 만기에 돌려줄 원금인 액면, 해마다 줄 이자의 비율인 표면금리(쿠폰), 그리고 원금을 돌려줄 날짜인 만기입니다. 예를 들어 '액면 100만 원, 표면금리 연 3%, 만기 10년' 국채라면, 정부는 10년 동안 해마다 3만 원씩 이자를 주고 10년 뒤에 100만 원을 돌려줍니다.

중요한 점은 이 세 가지 약속이 발행한 날 정해지면 바뀌지 않는다는 것입니다. 시장금리가 오르든 내리든 이 채권은 끝까지 해마다 3만 원만 줍니다. 그런데 채권은 만기 전에도 다른 사람에게 사고팔 수 있습니다. 이때 거래되는 값, 즉 채권 가격은 매일 달라집니다. 이번 과의 질문은 결국 "약속은 고정인데 가격은 왜 움직일까?"입니다.

값을 얼마나 깎아야 할까요?

가장 단순한 경우로 계산해 보겠습니다. 만기가 1년 남은 표면금리 3% 채권은 1년 뒤에 원금 100만 원과 이자 3만 원, 모두 103만 원을 돌려줍니다. 새 채권 금리가 5%라면, 사는 사람은 "103만 원을 받으려면 오늘 얼마를 넣어야 5%가 될까?"를 따집니다. 1과 빵집 비유에서 맛본 할인율 계산, 즉 미래의 돈을 오늘 값(현재가치)으로 바꾸는 계산입니다.

1. 1년 뒤 받을 돈원금 100만 원 + 이자 3만 원 = 103만 원
2. 시장금리 5%라면103만 원 ÷ 1.05 = 약 98만 1천 원
3. 시장금리 2%라면103만 원 ÷ 1.02 = 약 101만 원

시장금리가 5%로 오르자 채권 가격은 100만 원에서 약 98만 1천 원으로 내려갔고, 2%로 내리자 약 101만 원으로 올라갔습니다. 이렇게 가격까지 반영한, 지금 사서 만기까지 들고 있을 때 실제로 얻는 연 수익률을 채권 수익률이라고 부릅니다. 뉴스에서 "10년물 금리가 올랐다"고 할 때의 금리가 바로 이 채권 수익률입니다. 표면금리는 처음 약속한 이자율이고, 채권 수익률은 오늘 시장 가격으로 계산한 이자율입니다.

STEP 2시소의 원리와 만기의 힘

1년짜리 채권으로 시소의 방향을 확인했어요. 이제 만기를 2년, 10년, 30년으로 늘려 보면서 시소가 얼마나 크게 기우는지 봐요.

그림으로 보기: 금리와 채권 가격의 시소

표면금리 3%, 액면 100인 가상의 국채 세 개가 있습니다. 슬라이더로 시장금리를 바꾸고, 아래 카드를 눌러 시소에 올릴 만기를 골라 보세요. 시장금리가 3%일 때는 세 채권 모두 정확히 100입니다.

'금리 상승 · 5%' 버튼을 눌러 보세요. 같은 2%p 상승인데 2년 만기는 약 3.7% 떨어지는 데 그치고, 10년 만기는 약 15%, 30년 만기는 약 31% 떨어집니다. 시소의 받침점은 같은데, 만기가 길수록 시소 팔이 길어지는 것과 같습니다.

왜 만기가 길수록 더 크게 움직일까요?

2년 만기 채권을 가진 사람은 낮은 이자(3%)를 2년만 참으면 원금을 돌려받아 5%짜리로 갈아탈 수 있습니다. 손해는 '2년 동안 덜 받는 이자'뿐입니다. 30년 만기 채권은 그 불리한 이자를 30년 동안 받아야 합니다. 덜 받는 이자가 쌓인 기간만큼 오늘 가격에서 깎이는 것입니다. 게다가 멀리 있는 원금일수록 할인을 여러 번 겹쳐 받습니다. 30년 뒤 100은 금리 3%로 할인하면 약 41이지만, 5%로 할인하면 약 23으로 쪼그라듭니다.

이 '금리 변화에 대한 가격 민감도'를 숫자 하나로 나타낸 것이 듀레이션입니다. 대략 "금리가 1%p 움직이면 가격이 듀레이션만큼 %로 움직인다"고 읽습니다. 듀레이션이 8이면 금리 1%p 상승에 가격이 약 8% 떨어진다는 뜻입니다. 만기가 길수록, 표면금리가 낮을수록 듀레이션이 커집니다.

가상의 계산 예시입니다(연 1회 이자, 액면 100).

표를 보면 한 가지가 더 보입니다. 금리가 2%p 오를 때 30년 만기는 30.7% 떨어지지만, 1%p 내릴 때는 22.4% 오릅니다. 금리가 내릴 때 오르는 폭이 생각보다 큰 것은 할인 계산이 곱셈으로 쌓이기 때문입니다. 장기채가 금리 하락기에 큰 수익을 내는 이유이기도 합니다.

STEP 32022년 미국 장기채

이제 오늘의 질문으로 돌아가요. 2022년에 미국 장기 국채 ETF가 왜 크게 떨어졌는지, 시소와 듀레이션으로 직접 읽어 봐요.

역대 최저 금리에서 16년 만의 고금리로

1. 2020년 8월10년물 0.52%

   코로나 충격으로 미국 10년물 국채금리가 2020년 8월 4일 0.52%까지 내려갔습니다. 1962년 자료가 시작된 이후 가장 낮은 값입니다. 장기채 가격은 높은 곳에 있었습니다.

2. 2021년 말10년물 1.52%

   경기가 회복되며 금리가 오르기 시작했지만, 아직 낮은 수준이었습니다.

3. 2022년물가 급등과 빠른 금리 인상

   CPI가 6월 9.1%까지 오르자 연준이 기준금리를 빠르게 올렸고, 10년물은 연말 3.88%, 30년물은 1.90%에서 3.97%가 됐습니다.

4. 2023년 10월10년물 4.98%

   10월 19일 10년물이 4.98%까지 올랐습니다. 2007년 이후 약 16년 만의 최고치였고, 장기채 가격은 이 무렵 바닥을 찍었습니다.

실제로 본 시소: TLT와 10년물 금리

TLT는 만기 20년이 넘는 미국 국채에 투자하는 대표적인 채권 ETF입니다. 아래 그래프에서 파란 선(TLT 가격)과 주황 선(10년물 금리)이 거울처럼 반대로 움직이는 모습을 확인해 보세요. 그래프를 누르면 그달 숫자가 나옵니다.

TLT 월말 종가는 2020년 7월 171.00달러에서 2023년 10월 83.58달러로 약 51% 떨어졌습니다. 2022년 한 해만 보면 가격은 148.19달러에서 99.56달러로 32.8% 내렸고, 분배금(이자)을 다시 넣어 계산해도 약 31% 손실이었습니다. 같은 해 1과에서 본 S&P 500은 19.4% 떨어졌으니, '안전 자산'인 장기 국채가 주식보다 더 크게 떨어진 셈입니다.

STEP 2의 듀레이션으로 대충 맞춰 볼 수 있습니다. 운용사 iShares에 따르면 TLT의 실효 듀레이션은 2026년 10월 1일 기준 14.69년입니다. 금리가 낮을수록 듀레이션은 길어지므로 금리가 바닥이던 2022년 초에는 이보다 길었습니다. 듀레이션을 15~17로 놓고 2022년 장기 금리 상승폭 약 2%p(30년물 1.90% → 3.97%)를 곱하면 30~34% 하락이 나오고, 실제 하락폭과 거의 맞습니다. 미국 정부가 이자를 못 낸 것이 아니라, 낮은 이자를 주는 채권을 오래 들고 있어야 한다는 사실이 가격에 반영된 것입니다.

주식에는 이렇게

채권 시소는 채권만의 이야기가 아닙니다. 먼 미래에 돈이 들어오는 자산은 모두 '듀레이션이 긴 자산'처럼 움직입니다. 1과에서 금리가 오르면 할인율이 커져 같은 이익에도 낮은 배수(PER)가 매겨진다고 했습니다. 이익이 먼 미래에 몰려 있는 성장주, 꾸준한 임대료를 오래 받는 리츠, 장기 배당을 기대하는 자산은 금리가 오를 때 장기채처럼 무거워지기 쉽습니다.

지금 미국 장기채와 각 업종이 금리 변화에 어떻게 반응해 왔는지는 매크로 지도의 영향 지도에서 '미국 장기채' 칸으로 확인할 수 있습니다. 2026년 10월 1일 기준 미국 10년물 금리는 5.24%로 2023년 고점보다도 높고, TLT 기준가는 9월 30일 77.83달러로 2023년 저점보다 낮습니다.

채권 가격은 금리만으로 움직이지 않습니다. 회사채는 발행 회사의 신용 위험, 해외 채권은 환율, 물가연동채는 물가에 따라서도 움직입니다. 또 금리가 앞으로 어떻게 움직일지는 누구도 정확히 알 수 없습니다. 이 과는 특정 채권이나 ETF의 매수·매도를 권하지 않습니다.