영업이익: 본업의 진짜 실력

STEP 1영업이익은 본업이 남긴 돈

손익계산서 계단의 세 번째 칸이에요. 무엇을 빼고 남은 숫자인지부터 확실히 해 둬요.

빵집 주인이 한 해 장사를 마치고 "올해 얼마 남았지?"라고 물을 때, 가장 먼저 떠올리는 숫자가 영업이익입니다. 빵을 팔아 번 돈(매출)에서 빵을 만드는 데 든 돈(매출원가)을 빼면 매출총이익이 나옵니다. 13과에서 본 로빈베이커리의 매출총이익은 48억, 매출총이익률은 40%였습니다. 하지만 빵을 만드는 데만 돈이 드는 것은 아닙니다. 매장 직원 월급, 매장 임대료, 광고비, 본사 운영비가 따로 듭니다. 이렇게 물건을 팔고 회사를 운영하는 데 드는 비용을 판매비와 관리비, 줄여서 판관비라고 부릅니다.

매출총이익에서 판관비까지 빼고 남은 돈이 영업이익입니다. 이자나 환율, 땅을 판 돈처럼 본업과 상관없는 것은 아직 들어가지 않았습니다. 그래서 영업이익은 흔히 '본업의 진짜 실력'이라고 불립니다. 한국의 손익계산서는 영업이익을 따로 한 줄로 보여 주기 때문에 회사끼리 비교하기도 쉽습니다.

판관비 33억은 어디에 썼을까요

매출원가 72억 안에도 공장 인건비 17억과 오븐 감가상각 8억이 들어 있습니다(13과). 같은 인건비라도 빵을 굽는 사람의 월급은 매출원가, 빵을 파는 사람의 월급은 판관비로 나뉜다는 점을 기억해 두세요. 회사마다 이 경계를 긋는 방식이 조금씩 달라서, 매출총이익률만 비교하면 착시가 생길 수 있습니다. 영업이익률은 두 비용을 모두 뺀 뒤의 숫자라 이런 차이에 덜 흔들립니다.

영업이익률 12.5%가 높은지 낮은지는 혼자서는 알 수 없습니다. 비교할 대상이 필요합니다. 먹구름전자(가상)는 3년째 매출 240억에 영업이익 8억으로 영업이익률이 약 3.3%입니다. 매출은 로빈베이커리의 두 배인데 본업으로 남기는 돈은 절반 남짓입니다. 4부에서 보겠지만, 이 회사는 그 얇은 이익마저 현금으로 들어오지 않고 있습니다.

STEP 2고정비가 만드는 영업 레버리지

이제 오늘의 질문에 답할 차례예요. 비용을 '매출을 따라 움직이는 것'과 '그대로인 것'으로 다시 나눠 봐요.

지금까지는 비용을 매출원가와 판관비로 나눴습니다. 이번에는 다른 기준으로 나눠 보겠습니다. 빵을 하나 더 팔 때마다 함께 늘어나는 비용이 있고, 빵을 하나도 못 팔아도 나가는 비용이 있습니다. 앞의 것을 변동비, 뒤의 것을 고정비라고 합니다. 밀가루·버터 같은 원재료는 빵을 많이 구울수록 많이 드니 변동비입니다. 매장 월세와 직원 월급, 오븐의 감가상각비는 빵이 덜 팔려도 줄지 않으니 고정비입니다.

이 과에서는 계산을 쉽게 하려고 로빈베이커리의 원재료 43억만 변동비로, 나머지 62억(인건비 30, 임차료 8, 감가상각 10, 광고·기타 경비 14)은 모두 고정비로 가정하겠습니다. 실제로는 배달 수수료처럼 매출을 따라 움직이는 판관비도 있지만, 원리를 보기에는 이 정도면 충분합니다.

매출이 10% 늘면 무슨 일이 일어날까요

매출이 120억에서 132억으로 10% 늘었다고 해 봅시다. 원재료는 매출을 따라 10% 늘어 43억에서 약 47.3억이 됩니다. 고정비 62억은 그대로입니다. 영업이익은 132 − 47.3 − 62 = 약 22.7억입니다. 매출은 10% 늘었는데 영업이익은 15억에서 22.7억으로 약 51% 늘었습니다. 늘어난 매출 12억 가운데 원재료로 나간 4.3억을 뺀 7.7억이 고스란히 이익으로 남았기 때문입니다. 고정비는 이미 다 치렀으니까요.

반대도 똑같이 일어납니다. 매출이 10% 줄어 108억이 되면 영업이익은 108 − 38.7 − 62 = 약 7.3억으로 약 51% 줄어듭니다. 이렇게 고정비 때문에 매출 변화가 영업이익에서 몇 배로 커지는 현상을 영업 레버리지라고 부릅니다. 지렛대(레버리지)처럼 작은 힘이 큰 움직임을 만든다는 뜻입니다.

두 회사는 올해 영업이익이 똑같이 15억입니다. 그런데 매출이 20% 늘면 로빈베이커리는 영업이익이 두 배 넘게 늘고, 가벼운 구조의 회사는 절반 정도만 늘어납니다. 매출이 20% 줄면 로빈베이커리는 영업손실로 돌아서지만, 가벼운 구조의 회사는 여전히 이익을 냅니다. 공장과 설비를 직접 가진 회사는 호황에 강하고 불황에 약합니다. 반도체, 조선, 항공처럼 설비가 큰 업종의 이익이 경기에 따라 크게 출렁이는 이유가 여기 있습니다. 경제 공부 5과에서 본 경기민감 업종이 바로 이런 구조입니다.

STEP 3업종 평균과 비교하기

영업이익률은 업종마다 출발선이 달라요. 실제 통계로 '이 업종치고' 강한지 재 봐요.

10과에서 업종별 부채비율을 확인한 한국은행 「2025년 기업경영분석 결과(속보)」에는 업종별 매출액영업이익률도 들어 있습니다. 외부감사를 받는 기업들의 2025년 평균입니다. 막대를 눌러 보세요.

2025년 전산업 평균은 6.2%로 2024년 5.4%보다 올랐습니다. 상승을 이끈 것은 전자·영상·통신장비로, 2023년 −3.7%에서 2025년 15.0%로 뛰었습니다. 경제 공부 3과와 31과에서 본 반도체 가격 사이클이 고정비가 큰 업종의 영업이익을 얼마나 크게 흔드는지 보여 주는 숫자입니다. 2023년에는 반도체 가격이 떨어져 업종 전체가 적자였고, 가격이 회복되자 이익률이 몇 배로 올랐습니다. 조선·기타운수도 2.8% → 7.2% → 11.7%로 3년 연속 좋아졌습니다.

반대로 건설업은 3.0%에서 2.0%로, 자동차는 6.3%에서 4.6%로 낮아졌습니다. 식료품은 3년 내내 4.4~4.5%로 거의 변하지 않았습니다. 사람들은 경기가 나빠도 먹는 것은 크게 줄이지 않기 때문입니다. 로빈베이커리의 12.5%는 식료품 평균의 세 배에 가까운 높은 수준입니다(가상). 이런 숫자를 보면 '정말 이 정도가 가능한가, 가격 결정력이 있는가, 일시적인가'를 먼저 의심하고 사업의 내용(II장)을 읽어 보는 것이 순서입니다.

DART에서 직접 찾기

3과에서 연 사업보고서의 III. 재무에 관한 사항 → 연결재무제표에서 손익계산서(또는 포괄손익계산서)를 엽니다. 1 표 위의 단위를 먼저 확인하고, 2 '매출액(수익)', '매출원가', '판매비와관리비', '영업이익' 네 줄을 당기와 전기 두 열로 적습니다. 3 영업이익 ÷ 매출액으로 두 해의 영업이익률을 구하고, 매출 증가율과 영업이익 증가율을 나란히 놓습니다. 판관비 세부 항목은 주석의 '판매비와관리비' 표에 있습니다. 항목 이름은 회사마다 조금씩 다를 수 있습니다.

투자에는 이렇게

경기가 회복될 때 영업 레버리지가 큰 업종의 이익이 먼저, 크게 좋아지는 경향은 매크로 지도의 업종별 환경 점수를 읽을 때도 도움이 됩니다. 매크로 지도에서 경기 국면과 함께 살펴보세요.

항상 그런 것은 아닙니다. 업종 평균은 큰 회사 몇 곳의 실적에 크게 끌려가기도 하고, 같은 업종 안에서도 회사마다 사업 구조가 다릅니다. 영업이익률은 회사를 고르는 기준이 아니라 사업보고서의 어느 부분을 더 자세히 읽을지 알려 주는 신호입니다.