기준금리와 시장금리는 달라요

STEP 1오늘의 금리와 내일의 금리

금리에는 '기간'이 붙어 있어요. 하룻밤 빌리는 금리와 10년 빌리는 금리가 같을 리 없죠. 여기서부터 시작해요.

기준금리는 정하고, 시장금리는 거래돼요

13과에서 배운 기준금리는 중앙은행이 정하는 '하룻밤' 금리의 목표입니다. 1년에 8번 회의에서만 바뀌고, 다음 회의까지는 고정돼 있습니다.

반면 시장금리는 채권시장에서 매일, 매 순간 정해집니다. 정부가 돈을 빌리려고 발행한 국채, 회사가 발행한 회사채, 은행이 발행한 은행채가 사고팔리면서 금리가 결정됩니다. 그중 가장 기본이 되는 것이 나라가 빌리는 금리인 국채 금리입니다. 한국에서는 국고채 3년물과 10년물, 미국에서는 2년물과 10년물이 대표 지표입니다. '3년물'은 3년 동안 빌려주고 받는 금리라는 뜻입니다.

내 대출 금리는 어느 쪽을 따를까요

대출 금리도 어느 금리를 기준으로 삼느냐에 따라 움직임이 다릅니다. 변동금리 대출은 주로 몇 달마다 바뀌는 단기 금리를 따라가므로 기준금리와 비슷하게 움직입니다. 반면 몇 년 동안 금리를 고정하는 대출은 은행이 그 기간 동안 돈을 조달하는 비용, 즉 은행채 같은 시장금리를 기준으로 정합니다. 그래서 기준금리가 내려도 시장금리가 오르면 고정금리 대출은 오히려 비싸질 수 있습니다.

기업도 마찬가지입니다. 회사채로 돈을 빌리는 기업에게 중요한 것은 기준금리보다 회사채 시장금리입니다. 주식시장이 할인율로 쓰는 금리도 기준금리보다 장기 국채 금리에 가깝습니다. 1과에서 맛본 할인율이 바로 이 시장금리와 연결됩니다.

STEP 2장기 금리는 미래 기준금리의 평균

1년 예금과 3년 예금 비유를 숫자로 바꿔 봐요. 간단한 식 하나로 시장금리가 왜 먼저 움직이는지 설명할 수 있어요.

숫자로 따라가기

1. 지금기준금리가 3.00%이고, 시장은 1년 뒤 3.50%, 2년 뒤 4.00%로 오를 것으로 예상해요
2. 평균(3.00 + 3.50 + 4.00) ÷ 3 = 3.50%
3. 덤3년 동안 묶이는 불확실성에 대한 보상, 기간 프리미엄 0.3%p를 더해요
4. 결과3년물 금리 ≈ 3.80%. 기준금리는 그대로 3.00%인데 시장금리는 0.8%p 높아요

숫자는 원리를 보여 주기 위한 가상 예시이며, 실제 채권 금리는 이보다 복잡하게 정해집니다.

여기서 두 가지를 알 수 있습니다. 첫째, 기준금리가 실제로 오르기 전에 3년물은 이미 올라 있습니다. 시장이 미래를 미리 반영, 흔히 말하는 '선반영'을 하기 때문입니다. 둘째, 막상 1년 뒤 기준금리가 예상대로 3.50%로 오르면 3년물은 크게 움직이지 않을 수 있습니다. 이미 가격에 들어 있던 일이기 때문입니다. 시장금리를 움직이는 것은 결정 자체가 아니라 예상의 변화입니다.

덤으로 더한 기간 프리미엄은 오랫동안 돈이 묶이는 위험에 대한 보상입니다. 10년 뒤의 물가나 나라 살림은 아무도 확실히 모르니, 길게 빌려줄수록 조금 더 받으려 합니다. 이 프리미엄은 나라의 빚이 빠르게 늘거나 물가 전망이 불안해질 때 커집니다.

그림으로 보기: 시장은 미래를 미리 반영해요

버튼을 누르거나 슬라이더를 움직여 보세요. 막대는 해마다 예상되는 기준금리, 주황 점선은 그 예상이 만들어 내는 3년물 금리예요. 검은 선은 오늘의 기준금리예요.

'인하 기대'를 눌러 보세요. 오늘 기준금리는 3.50%인데 3년물은 그보다 낮아집니다. 시장금리가 기준금리보다 낮다는 것은 대체로 '시장은 앞으로 금리가 내려갈 것으로 본다'는 신호입니다. 반대로 '2022년 초 미국처럼'은 기준금리가 아직 0%대인데 시장금리가 훨씬 높습니다. 실제로 그런 일이 있었는지 STEP 3에서 확인합니다.

만기마다 듣는 이야기가 달라요

같은 국채라도 만기에 따라 반응하는 재료가 조금씩 다릅니다.

• 2년물·3년물: 앞으로 1~2년의 기준금리 예상에 가장 민감합니다. 그래서 '시장이 생각하는 중앙은행의 다음 행보'를 읽는 데 씁니다.
• 10년물: 기준금리 예상에 더해 장기 성장률과 물가 전망, 기간 프리미엄, 정부가 국채를 얼마나 많이 찍어 내는지까지 반영합니다. 한국 10년물은 미국 10년물의 영향도 크게 받습니다.

만기별 금리를 한 줄로 이은 것을 수익률 곡선이라고 하고, 짧은 금리와 긴 금리의 차이는 경기에 대한 시장의 생각을 보여 줍니다. 이 내용은 16과 장단기 금리차에서 이어집니다.

STEP 32022년·2024년·2026년의 금리

이제 실제 차트에서 시장이 무엇을 예상했는지 읽어 봐요. 검은 계단이 기준금리, 색깔 선이 시장금리예요.

장면 1: 2022년, 인상보다 먼저 오른 2년물

미국 차트의 첫 번째 음영을 보세요. 2021년 9월 미국 2년물 금리는 월평균 0.24%로 기준금리(0~0.25%)와 거의 같았습니다. 그런데 물가가 치솟자 시장은 연준의 인상을 내다보기 시작했고, 2년물은 2022년 2월 1.44%까지 올랐습니다. 연준이 첫 인상을 한 것은 2022년 3월이었습니다. 시장은 중앙은행보다 몇 달 먼저 움직였습니다. 2022년 3월 한 달 평균 2년물은 1.91%, 기준금리 상단은 0.50%였습니다.

장면 2: 2024년 가을, 내리는데 오른 10년물

두 번째 음영은 오늘의 질문에 대한 답입니다. 연준은 2024년 9월부터 12월까지 기준금리를 1%p 내렸습니다. 2년물은 9월 3.62%에서 12월 4.23%로 오히려 올랐고, 10년물은 9월 3.72%에서 2025년 1월 4.63%까지 올랐습니다.

당시 시장에서는 여러 해석이 나왔습니다. 경제지표가 예상보다 강해 '앞으로 인하를 많이 하지 않겠다'는 쪽으로 예상이 바뀌었고, 물가가 다시 오를 수 있다는 걱정과 정부 빚 증가에 따른 기간 프리미엄 상승도 거론됐습니다. 핵심은 같습니다. 인하 직전 시장은 이미 큰 폭의 인하를 가격에 넣어 두었고, 그 예상이 줄어들자 시장금리가 되돌아 오른 것입니다. 9월이 금리가 가장 낮았던 시점이었다는 점이 '선반영'을 잘 보여 줍니다.

장면 3: 2026년, 다시 먼저 움직인 시장

세 번째 음영은 최근 모습입니다. 미국 2년물은 2026년 2월 3.47%에서 7월 4.22%로 올랐습니다. 2026년 봄 물가가 다시 오르면서 시장이 재인상을 예상한 것이고, 연준은 9월에 실제로 0.25%p를 올렸습니다.

한국 차트도 같은 이야기를 들려줍니다. 2022년 10월 국고채 3년물 월평균은 4.24%로, 당시 기준금리 3.00%(10월 인상)보다 1%p 넘게 높았습니다. 시장이 추가 인상을 예상한 것입니다. 반대로 2023년 1월 기준금리를 3.50%로 올린 달 3년물은 3.46%로 기준금리보다 낮아졌습니다. 시장이 '인상은 여기서 끝'이라고 본 신호였고, 실제로 한국은행은 그 뒤 인상을 멈췄습니다. 2026년 9월에는 기준금리 3.00%에 국고채 3년물 3.99%, 10년물 4.45%로, 시장이 추가 인상 가능성을 반영하고 있습니다.

수치는 모두 월평균입니다. 하루 단위로 보면 고점과 저점은 이보다 더 크게 나타날 수 있습니다.

주식에는 이렇게: 할인율은 시장금리가 정해요

1과에서 배수(PER)는 금리가 오르면 낮아지기 쉽다고 했습니다. 이때의 금리는 기준금리보다 시장금리, 특히 10년물에 가깝습니다. 그래서 주식시장은 금리 결정 날보다 국채 금리가 크게 움직이는 날 더 크게 흔들리기도 합니다.

금리 뉴스를 보면 '기준금리가 바뀌었나'보다 '어느 만기의 금리가 얼마나 움직였나'를 먼저 확인해 보세요. 미국 10년물과 한국 국고채 금리의 오늘 수준과 방향은 매크로 지도의 지금 국면에서 볼 수 있습니다. 금리가 오를 때 왜 성장주가 더 아픈지는 17과에서 계산해 봅니다.

항상 그런 것은 아닙니다. 시장금리가 오르는 이유가 '경기가 좋아져서'라면 이익 손잡이가 함께 커져 주가가 오르기도 합니다. 금리가 왜 움직였는지, 이익과 배수 중 어느 쪽이 더 크게 움직였는지를 함께 봐야 합니다.