경기 계절별로 강한 업종이 달라요

STEP 1경기 계절마다 바뀌는 주인공

옷장에 사계절 옷이 다 있어도, 지금 꺼내 입는 옷은 계절이 정해요. 주식시장의 업종도 비슷해요.

업종마다 경기를 타는 정도가 달라요

5과에서 경기에 따라 이익이 크게 출렁이는 경기민감주와, 불황에도 수요가 크게 줄지 않는 경기방어주를 나눠 봤습니다. 22과의 경기소비재(자동차·여행·가전)와 필수소비재(음식료·생활용품)가 대표적인 짝입니다. 사람들은 주머니가 가벼워지면 새 차는 미뤄도 치약과 쌀은 계속 삽니다.

이 차이를 경기의 네 계절에 겹쳐 놓으면, 계절마다 '대체로 강했던' 업종의 순서가 생깁니다. 투자 업계에서는 이를 시계 모양으로 그려 설명하는 경우가 많습니다. 아래는 그 교과서적인 구분을 정리한 것입니다. 미국 시장은 업종을 11개 섹터로 나누고, 각 섹터를 통째로 담은 섹터 ETF가 있어 업종별 성적을 비교하기 좋습니다.

그림으로 보기: 섹터 로테이션 시계

시계의 네 칸을 눌러 보세요. 계절마다 금리·물가·경기 신호가 어떤 모습인지, 교과서에서 강하다고 하는 업종과 약하다고 하는 업종, 그리고 실제로 주의할 점이 함께 나와요.

시계를 한 바퀴 돌려 보면 패턴이 보입니다. 경기가 바닥을 지나는 회복기에는 대출이 다시 늘어날 금융과 소비가 살아날 경기소비재가, 기업이 설비를 늘리는 확장기에는 IT와 산업재가 앞섭니다. 수요가 공급을 앞질러 원자재 값과 물가가 오르는 둔화기에는 에너지·소재가, 실업이 늘고 이익이 줄어드는 침체기에는 생필품·전기·의약품처럼 수요가 꾸준한 필수소비재·유틸리티·헬스케어가 상대적으로 버팁니다. 이렇게 경기 바닥 쪽에서 강한 업종을 '초반 업종', 고점 근처에서 강한 업종을 '후반 업종'이라고 부르기도 합니다(경기 초반·후반 업종).

STEP 2업종은 왜 계절을 탈까

시계의 순서를 외우는 것보다, 왜 그런 순서가 생기는지 아는 게 훨씬 쓸모 있어요. 지금까지 배운 손잡이 세 개면 설명할 수 있어요.

업종을 움직이는 세 손잡이

경기의 계절이 바뀌면 이 세 손잡이가 함께 움직입니다. 회복기에는 금리가 낮고 이익이 바닥에서 빠르게 늘어나기 시작해, 이익이 가장 크게 줄었던 경기민감 업종이 가장 크게 반등합니다. 둔화기에는 물가와 금리가 높아 배수 손잡이가 IT·경기소비재를 누르고, 물가 손잡이가 에너지·소재를 받칩니다. 침체기에는 이익 손잡이가 경기민감 업종을 크게 누르는 대신, 금리가 내려가기 시작해 배당이 꾸준한 방어 업종의 매력이 커집니다.

'강하다'는 시장보다 낫다는 뜻이에요

섹터 로테이션에서 '강한 업종'은 시장 전체보다 덜 떨어지거나 더 오른 업종을 말합니다. 그래서 업종 수익률은 늘 시장 수익률과 나란히 놓고 봐야 합니다. 이를 시장 대비 수익(상대 수익)이라고 합니다. 2020년 2월 19일부터 3월 23일까지 코로나 충격으로 S&P 500을 따르는 ETF(SPY)가 34.1% 떨어지는 동안 세 섹터의 성적은 이랬습니다.

출처: Yahoo Finance 일별 종가(배당 제외 가격 수익률), 2020.2.19~2020.3.23. 시장 대비 수익은 로빈 인베스트 계산(섹터 수익률 − SPY 수익률).

필수소비재는 '방어'에 성공했지만 4분의 1이나 떨어졌습니다. 방어 업종을 침체기에 산다고 돈을 버는 것이 아니라, 잃는 폭이 줄어드는 것에 가깝다는 뜻입니다. 같은 기간 에너지는 경기 충격에 산유국 간 증산 경쟁까지 겹쳐 국제유가가 무너지면서 시장보다 훨씬 크게 떨어졌습니다(유가 이야기는 29과).

업종은 계절보다 먼저 바뀌어요

34과에서 주가는 경기를 몇 달 앞서 움직인다고 배웠습니다. 업종 순환도 마찬가지입니다. 시장은 '지금 계절'이 아니라 '다음 계절'을 미리 사고팝니다. 그래서 회복기 업종은 경기가 아직 침체 한복판일 때 먼저 오르고, 둔화기 업종은 경기가 한창 좋아 보일 때 이미 앞서기 시작합니다. 뉴스가 "경기 회복"을 말할 때쯤이면 회복기 업종의 상당 부분이 이미 주가에 선반영되어 있을 수 있습니다(20과).

STEP 32020~2023년, 네 장면의 성적표

이제 교과서 시계를 실제 성적표에 대 볼 차례예요. 4년 동안 경기의 계절이 빠르게 바뀐 덕분에 좋은 교재가 됐어요.

미국 11개 섹터의 네 장면

탭을 눌러 장면을 바꿔 보세요. 막대는 섹터 ETF의 가격 수익률이고, 검은 세로선은 같은 기간 시장(SPY)의 수익률이에요. 초록 막대는 시장보다 강했던 섹터, 주황 막대는 시장보다 약했던 섹터예요.

1. 급락(2020.2.19~3.23). 미국 경기는 2020년 2월 정점을 찍고 짧은 침체에 들어갔습니다(FRED USREC 기준 3~4월 침체). 이 한 달여 동안 필수소비재(−24.6%)와 헬스케어(−28.3%)는 시장(−34.1%)보다 덜 떨어져 교과서대로 방어했습니다. 반면 유틸리티는 −36.0%로 방어에 실패했고, 에너지(−57.0%)와 금융(−43.3%)이 가장 크게 무너졌습니다.

2. 회복(2020.3.23~2021.3.31). 바닥에서 1년 동안 에너지(+108.1%), 소재(+105.5%), 산업재(+101.9%), 금융(+92.8%), 경기소비재(+92.0%)가 시장(+77.8%)을 앞섰고, 필수소비재(+40.5%)와 유틸리티(+42.5%)는 크게 뒤처졌습니다. 경기민감 업종이 회복을 이끈다는 교과서와 잘 맞습니다. 다만 '후반 업종'인 에너지가 1등을 한 것은 교과서와 다릅니다. 가장 깊이 떨어졌던 업종이 가장 크게 튀어 오른 결과입니다.

3. 긴축(2022). 물가가 40년 만에 가장 높게 오르고 연준이 금리를 빠르게 올린 해입니다(13과). 에너지가 +57.6%로 11개 섹터 중 유일하게 올랐고, 유틸리티(−1.5%)·필수소비재(−3.3%)·헬스케어(−3.6%)가 시장(−19.5%)을 크게 앞섰습니다. 반대로 금리에 민감한 커뮤니케이션(−38.2%)·경기소비재(−36.8%)·부동산(−28.7%)·기술(−28.4%)이 가장 약했습니다. 둔화기의 교과서와 거의 같은 모습입니다.

4. 반등(2023). 2023년은 장단기 금리차가 깊게 역전돼 침체 걱정이 컸던 해입니다(16과). 교과서대로라면 방어 업종이 강해야 했지만, 실제로는 기술(+54.7%)·커뮤니케이션(+51.4%)·경기소비재(+38.4%)가 시장(+24.3%)을 이끌었고, 유틸리티(−10.2%)·에너지(−4.1%)·필수소비재(−3.4%)가 가장 약했습니다. 예상했던 침체가 오지 않았고, 인공지능 기대처럼 특정 업종만의 이야기가 경기 계절보다 더 큰 힘을 냈습니다.

한국 시장에서도 비슷한 장면이 있었습니다. 금리가 빠르게 오른 2022년 코스피가 24.9% 떨어지는 동안 KODEX 보험 ETF는 14.8% 올랐고, KODEX 헬스케어는 28.4% 떨어졌습니다(18과, 네이버페이 증권 가격 기준). 한국은 수출 비중이 커서 반도체·자동차·조선 같은 수출 업종의 계절이 세계 경기와 환율에 크게 좌우된다는 점도 함께 봐야 합니다(26과).

주식에는 이렇게: 시계를 질문표로 쓰기

뉴스가 "경기 둔화 우려에 방어주 강세"라고 말하면 둔화·침체 쪽 업종이, "금리 인하 기대에 경기민감주 반등"이라고 말하면 회복 쪽 업종이 움직이고 있다는 신호로 읽을 수 있습니다. 중요한 것은 그 이야기가 이미 얼마나 주가에 들어 있는지입니다.

항상 그런 것은 아닙니다. 섹터 로테이션 시계는 여러 경기 순환을 평균 낸 경향일 뿐이고, 위기의 원인(전염병·물가·금융 사고)과 업종만의 이야기(기술 혁신·규제·원자재 공급)가 순서를 쉽게 뒤바꿉니다. 특정 업종이나 종목을 사고팔라는 신호로 쓰지 마세요.