실습: 실제 사업보고서 함께 읽기

STEP 1SK하이닉스, 목차 순서대로 10분 읽기

5과에서 만든 10분 순서를 실제 보고서에 그대로 대 봐요. 장마다 '무엇을 확인하러 왔는지'만 정하면 두꺼운 보고서도 길을 잃지 않아요.

DART에서 SK하이닉스를 검색하고 정기공시 중 사업보고서 (2025.12)(2026년 3월 17일 제출)를 엽니다. 표지 옆에 "본 보고서는 연결부분을 포함한 것임"이라는 표시가 있으니, 11과에서 배운 대로 연결 숫자를 먼저 봅니다. 순서는 5과의 10분 지도 그대로입니다.

1 II. 사업의 내용(2분). '2. 주요 제품 및 서비스'를 열면 매출 표가 단 한 줄입니다. 반도체 부문, DRAM·NAND Flash 등, 97조 1,467억 원(100%). 28과에서 매출 구성을 보라고 했지만, 이 회사는 제품별 금액을 나누어 적지 않았습니다. 대신 '가격변동추이' 글에서 "AI 확산으로 HBM뿐 아니라 일반 DRAM 수요도 크게 증가"했다고 설명합니다. 표가 없으면 글에서 이유를 찾는다는 것이 첫 번째 연습입니다.

2 III-1. 요약재무정보(3분). 3년 치가 한 표에 있습니다. 매출은 32.8조 → 66.2조 → 97.1조 원, 영업이익은 −7.7조 → 23.5조 → 47.2조 원입니다. 27과에서 배운 대로 한 해가 아니라 흐름을 봅니다. 2023년 적자에서 2년 만에 영업이익률 약 48.6%가 되었다는 것은 3과·13과에서 본 반도체 가격 사이클이 얼마나 크게 출렁이는지를 숫자로 보여 줍니다.

3 III-2. 연결재무제표(3분). 재무상태표에서 부채비율과 유동비율을, 현금흐름표에서 영업현금흐름과 '유형자산의 취득'을 찾아 FCF를 계산합니다. 아래 그림에서 탭을 바꿔 가며 세 표를 차례로 보세요.

4 III-6. 배당에 관한 사항(1분). 2025년 주당 현금배당금은 3,000원(분기마다 375원씩 세 번 + 결산배당), 배당 총액 2조 951억 원, 연결 현금배당성향 4.9%, 배당수익률 0.4%로 적혀 있습니다. 25과의 계산법 그대로 확인해 보면, 배당 2.1조 원은 지배주주순이익 42.9조 원의 약 4.9%입니다. 이익이 크게 늘어 배당성향 숫자는 작아졌다는 점도 함께 읽힙니다.

5 V. 감사의견, VII. 주주(1분). 감사인 삼정회계법인, 연결·별도 모두 적정의견, 계속기업 불확실성 '해당사항 없음'입니다. 30과에서 배운 핵심감사사항에는 "기계장치의 감가상각개시시점에 대한 적정성 검토"가 적혀 있습니다. 공장 설비를 언제부터 비용으로 나누기 시작하느냐(7과 감가상각)가 이익에 영향을 줄 만큼 크다는 뜻입니다. VII장의 최대주주는 SK스퀘어(주), 지분 20.07%입니다.

STEP 2국민은행: 은행 보고서는 무엇이 다를까

은행 보고서를 열면 익숙한 줄이 사라져요. 매출도 매출원가도 없고 부채비율은 1,000%가 넘어요. 은행이 무엇을 사고파는 회사인지부터 짚으면 낯선 숫자가 금방 제자리를 찾아요.

먼저 한 가지를 확인합니다. 국민은행은 상장회사가 아닙니다. DART에서 국민은행을 검색하면 시장 구분이 '기타법인'으로 나오고, VII장에는 최대주주가 KB금융지주, 지분 100.0%로 적혀 있습니다. 주식시장에서 사고파는 것은 지주회사 KB금융(11과의 지주회사)입니다. 그런데도 국민은행은 채권 등을 발행한 회사라 스스로 사업보고서를 냅니다. 이번 실습은 사용자가 고른 대로 국민은행 자체의 사업보고서(2025.12, 정정본까지 반영한 최종본)를 읽습니다. 참고로 국민은행의 지배주주순이익 3.85조 원은 KB금융 연결 지배주주순이익 5.83조 원의 약 66%에 해당합니다(두 보고서 숫자를 단순히 나눈 값으로, 그룹 내부거래는 따로 빼지 않았습니다).

이 비유를 재무제표에 대 보면 왜 숫자가 다르게 생겼는지 보입니다. 국민은행의 2025년 말 연결 재무상태표에서 자산 585조 원 가운데 대출채권이 429조 원(약 73%)이고, 부채 546조 원 가운데 예수부채가 440조 원입니다. 고객이 맡긴 예금은 은행이 언젠가 돌려줘야 할 돈이라 부채로 잡힙니다. 그래서 부채비율을 계산하면 546 ÷ 39 ≈ 약 1,400%가 나옵니다. 26과에서 말한 대로, 이 숫자는 은행에게 위험 신호가 아니라 업종의 구조입니다.

손익계산서도 같은 방식으로 읽힙니다. 은행의 '매출'에 해당하는 이자수익은 21.9조 원이고, 여기서 예금자 등에게 준 이자비용 11.2조 원을 빼면 순이자이익 10.7조 원이 남습니다. 경제 공부 18과에서 본 예대마진이 바로 이 줄입니다. 국민은행은 II장 '영업의 현황'에 원화대출 평균이자율 4.05%, 원화예수금 평균이자율 2.05%, NIM 1.74%를 적어 두었습니다. NIM은 2023년 1.83%, 2024년 1.78%로 낮아지는 중인데, IV장 경영진 의견은 이를 "기준금리 인하 영향"으로 설명합니다. 금리가 은행 이익에 닿는 길을 보고서가 직접 말해 주는 대목입니다.

은행에만 있는 중요한 비용이 하나 더 있습니다. 신용손실충당금전입액, 빌려준 돈 가운데 떼일 것에 대비해 미리 비용으로 잡는 금액입니다. 국민은행은 2023년 1.61조 원, 2024년 0.68조 원, 2025년 1.03조 원을 잡았습니다. 이 줄이 크게 늘면 경기가 나빠질 것에 대비한다는 신호로 읽습니다. 7과의 대손충당금이 은행에서는 핵심 비용 줄이 된 셈입니다.

STEP 3두 회사를 한 장 노트로 비교하기

이제 두 보고서에서 찾은 숫자를 한 장에 모아요. 판정은 하지 않고, 업종에 맞는 잣대로 '관찰'만 적는 연습이에요.

비교의 원칙은 26과와 같습니다. 같은 칸에 같은 이름의 숫자를 억지로 넣지 말고, 업종에 맞는 잣대를 고릅니다. 아래 표는 37과에서 만들 '한 장 노트'의 미리 보기입니다.

ROE는 기말 지배주주 자본 기준, 부채비율·유동비율·FCF는 연결 기준으로 로빈 인베스트가 계산했습니다. 국민은행 배당수익률은 비상장이라 보고서에 '-'로 적혀 있습니다. 출처는 위 그림과 같습니다.

표를 읽을 때 조심할 점이 있습니다. SK하이닉스의 ROE 35.6%와 국민은행의 9.9%를 나란히 놓고 "반도체가 더 낫다"고 말하면 26과의 실수를 그대로 하는 셈입니다. 반도체는 이익이 사이클에 따라 크게 출렁이는 업종이고(2023년에는 적자), 은행은 낮은 마진을 큰 규모로 꾸준히 쌓는 업종입니다. 같은 칸에 적은 것은 비교하려고가 아니라 각자의 업종 기준에서 어디쯤인지 묻기 위해서입니다. 반도체라면 다음 질문은 "이 이익률이 사이클의 어디쯤인가"(27과), 은행이라면 "NIM이 내려갈 때 충당금은 어떻게 움직이는가"입니다.

DART에서 직접 찾기: 목차부터 다른 두 보고서

화면 예시. 두 사업보고서의 실제 목차 이름을 그대로 옮겨 그렸습니다(2026-10-08 DART 확인).

1 제조업은 II-2·II-4에서 제품과 매출을 봅니다. 2 은행은 II-2 '영업의 현황'에 대출·예금 평균이자율과 NIM, 부문별 수지(이자·수수료)가 있습니다. 3 II-5 '재무건전성 등 기타 참고사항'에는 BIS 총자본비율, 유동성커버리지비율, 연체율, 고정이하여신비율, 대손충당금적립률(206.01%)이 3년 치로 정리되어 있습니다. 은행 보고서는 이 장부터 여는 것이 지름길입니다. 나머지 III장(재무), V장(감사), VII장(주주)은 두 회사 모두 같은 자리에 있습니다.

투자에는 이렇게

이 과의 숫자는 2025년 사업보고서 한 시점의 기록입니다. 이후 분기보고서나 정정공시로 숫자가 바뀔 수 있고(33과), 같은 숫자도 읽는 사람의 질문에 따라 다르게 쓰입니다. 실제 회사를 공부하는 연습일 뿐, 어느 회사에 투자하라는 뜻이 아닙니다.