9월은 왜 미움받을까요?

1 · 숫자 하나77번 중 43번

1950년 이후 S&P 500의 9월은 77번 있었고, 그중 43번은 마이너스로 끝났습니다. 9월 평균 수익률은 −0.62%로, 열두 달 중 평균이 뚜렷하게 마이너스인 달은 사실상 9월뿐입니다(2월은 −0.04%로 0에 가깝습니다). 그래서 9월은 오랫동안 '주식에 잔인한 달'로 불렸습니다.

이 코스는 숫자를 쓸 때 늘 기간과 표본 수를 함께 적습니다. "9월은 약하다"가 아니라 "1950년 이후 77번 중 43번 내렸다"처럼 쓰는 이유는, 같은 숫자도 몇 번을 모은 결과인지에 따라 무게가 완전히 달라지기 때문입니다.

2 · 인사이트계절성은 확률의 기울기예요

계절성은 특정 달, 특정 요일, 연말연초처럼 달력의 같은 구간에서 주가 수익률이 과거에 한쪽으로 치우쳐 나타난 현상입니다. 핵심은 이 한 문장입니다. 계절성은 "그 달에 오른다"는 예언이 아니라 "과거 평균과 승률이 한쪽으로 기울어 있었다"는 통계입니다. 이 차이를 이해하면 계절성 때문에 큰 실수를 할 일이 줄어듭니다.

그렇다면 왜 달력이 주가에 흔적을 남길까요? 돈이 들어오고 나가는 일정이 달력에 묶여 있기 때문이라는 설명이 많습니다. 월급과 연금 납입금, 세금 신고와 결산, 실적 발표와 배당기준일이 해마다 비슷한 시기에 돌아옵니다. 다만 9월이 왜 약했는지는 휴가 복귀 후 포지션 재조정, 펀드 회계연도 말 손실 정리 같은 가설이 있을 뿐 확정된 원인은 없습니다.

3 · 데이터네 숫자로 읽는 12달 성적표

계절성 통계는 평균 하나만 보면 쉽게 속습니다. 한 달의 성적은 네 숫자로 읽습니다. 평균은 모두 더해 횟수로 나눈 값, 중앙값은 크기순으로 세웠을 때 한가운데 값, 승률은 플러스로 끝난 해의 비율, 표본 수는 그달이 몇 번 있었는지입니다. 평균이 높아도 중앙값이 낮다면 한두 해의 큰 숫자가 평균을 끌어올렸다는 뜻입니다.

그리고 반드시 기준선과 비교합니다. 1950년 2월부터 2026년 9월까지 모든 달(920개월)을 모으면 평균 +0.75%, 승률 60.4%입니다. 아무 달이나 골라도 10번 중 6번은 플러스였다는 뜻이니, 승률 60%인 달은 '강한 달'이 아니라 '보통 달'입니다.

1950년 이후 평균이 가장 높았던 달은 11월(+1.86%, 76회), 4월(+1.54%, 77회), 12월(+1.41%, 76회)입니다. 9월은 평균(−0.62%)과 중앙값(−0.35%)이 모두 마이너스이고 승률(44%)도 열두 달 중 가장 낮았습니다. 세 숫자가 같은 방향을 가리키니 '9월 약세'는 한두 해의 폭락이 만든 착시가 아닙니다.

같은 표를 최근 20년으로 다시 그리면 다른 얼굴이 보입니다. 9월은 2006년 이후에도 평균 −0.50%로 가장 약했지만 승률은 52%(21회 중 11회)였습니다. 12월은 +1.41%에서 +0.59%로, 1월은 +1.08%에서 +0.29%로 평균이 크게 낮아졌습니다. 반대로 4월(+2.29%), 7월(+2.32%), 11월(+2.09%)은 최근 20년에 평균이 더 높았습니다.

2006년 이후 9월은 표본이 21회뿐이라 한두 해의 결과로도 숫자가 크게 바뀝니다.

5 · 한 가지 실천관심 종목의 10년 월별 표

계절성은 남이 만든 표를 외우는 것보다 직접 채워 볼 때 훨씬 잘 보입니다. 관심 있는 종목이나 ETF 하나를 골라 최근 10년 월간 수익률을 아래 표에 입력해 보세요. 증권사 앱 월봉의 '전월 대비 등락률'을 옮겨 적으면 됩니다. 입력하는 대로 맨 아래에 월별 평균·중앙값·승률·표본 수가 계산됩니다. 오늘의 과제는 하나입니다. 평균이 중앙값과 얼마나 다른지 보는 것입니다.

예시로 채워 보면 최근 10년의 S&P 500은 76년 평균과 꽤 다르게 움직였다는 것을 알 수 있습니다. 표본 10개는 한두 해의 큰 움직임에 쉽게 흔들리고, 평균과 중앙값이 크게 벌어진 달이 그 신호입니다. 이 숫자는 교육용 예시이며 특정 매매를 권하지 않습니다.

이 코스의 수치는 가격지수 기준이라 배당과 거래비용, 세금이 빠져 있습니다. 과거에 기울어 있었다는 사실이 앞으로도 같은 방향으로 기운다는 보장은 아닙니다.